Ajustes de EBITDA em M&A: Os Principais Ajustes para Uma Avaliação Precisa

Quando se trata de fusões e aquisições (M&A), o EBITDA é uma das métricas mais essenciais para avaliar a rentabilidade e o potencial de geração de caixa de uma empresa. No entanto, o EBITDA publicado de uma empresa nem sempre reflete com precisão a sua verdadeira performance operacional. Para garantir que as negociações e avaliações sejam justas e precisas, ajustes no EBITDA são frequentemente feitos durante o processo de due diligence.

Esses ajustes são necessários para "normalizar" o EBITDA e remover distorções que possam afetar a avaliação da empresa, garantindo que tanto o comprador quanto o vendedor estejam alinhados em relação ao valor real da transação. Neste artigo, vamos explorar os principais ajustes de EBITDA utilizados em M&A e como eles impactam o processo de avaliação e negociação.

Por que ajustar o EBITDA?

O EBITDA é uma medida crucial para analisar a rentabilidade de uma empresa, mas ele pode ser influenciado por uma série de fatores não recorrentes ou não operacionais. Ajustá-lo para refletir uma imagem mais fiel da performance financeira permite que todas as partes envolvidas em um M&A tenham uma compreensão clara da rentabilidade da empresa-alvo, eliminando distorções causadas por eventos extraordinários ou não recorrentes.

Principais ajustes de EBITDA em M&A

1. Ajustes para itens não recorrentes
   Um dos ajustes mais comuns no EBITDA são os itens não recorrentes, ou seja, aqueles que não fazem parte da operação regular e repetitiva da empresa. Estes itens podem incluir:

   • Despesas extraordinárias: Custos relacionados a litígios, reestruturações, desastres naturais ou eventos não previstos.

   • Receitas extraordinárias: Ganhos que não se repetirão no futuro, como a venda de ativos ou reembolsos de seguros.

   • Custos de reestruturação: Gastos feitos para reorganizar a estrutura da empresa, como demissões em massa ou fechamento de unidades.

Esses ajustes são importantes porque eles podem inflacionar ou subestimar o EBITDA real da empresa, levando a uma avaliação incorreta durante a transação. Remover esses itens proporciona uma visão mais precisa da performance operacional contínua da empresa.

2. Ajustes para depreciação e amortização
   Embora o EBITDA já exclua depreciação e amortização, pode ser necessário fazer ajustes adicionais, especialmente quando essas despesas são anormalmente altas ou baixas devido a práticas contábeis específicas. Por exemplo, em algumas indústrias, uma empresa pode ter feito grandes investimentos em ativos imobilizados ou em software, resultando em um aumento temporário nas despesas de depreciação ou amortização. Ajustar essas despesas ajuda a apresentar uma imagem mais fiel da geração de caixa da empresa.

3. Ajustes para ganhos ou perdas com ativos
   Ganho ou perda com a venda de ativos pode distorcer o EBITDA, já que esses são eventos que não são parte da operação normal da empresa. Esses ganhos ou perdas podem ser resultantes da venda de imóveis, equipamentos ou outras propriedades. Para uma avaliação precisa de M&A, esses ganhos ou perdas são ajustados para que o EBITDA refleta apenas as operações recorrentes da empresa.

4. Ajustes relacionados a mudanças na estrutura de capital
   Alterações na estrutura de capital, como a emissão de novas ações ou a renegociação de dívidas, podem afetar a despesa financeira de uma empresa. Embora o EBITDA já exclua os custos com juros, é comum que ajustes sejam feitos para refletir de forma mais clara o impacto de mudanças na estrutura de financiamento. Isso inclui ajustes para as despesas extraordinárias de juros ou custos de emissão de dívida, que não fazem parte das operações cotidianas da empresa.

5. Ajustes de compensação baseada em ações
   Em muitas empresas, especialmente nas de tecnologia, a compensação baseada em ações é uma parte significativa do pacote de remuneração dos executivos. Esses custos são contabilizados como despesas operacionais, mas podem ser ajustados no EBITDA para refletir uma visão mais precisa da rentabilidade operacional da empresa. A compensação baseada em ações pode ser uma despesa não recorrente, que impacta o EBITDA mas não é diretamente relacionada à geração de caixa.

6. Ajustes para flutuações cambiais
   Se a empresa-alvo tiver operações em diferentes países ou moedas, flutuações cambiais podem distorcer o EBITDA. Ajustes podem ser feitos para excluir os efeitos de conversões cambiais, garantindo que o EBITDA reflita o desempenho da empresa independentemente das variações do mercado de câmbio.

7. Ajustes para sinergias esperadas
   Em alguns casos, durante uma fusão ou aquisição, o EBITDA é ajustado para refletir as sinergias que se espera alcançar após a integração das duas empresas. Sinergias podem incluir a redução de custos operacionais, maior poder de negociação com fornecedores, otimização de processos e outras melhorias que impactarão positivamente a rentabilidade da nova entidade combinada. Esses ajustes são projetados para mostrar o potencial de ganhos futuros da operação combinada, embora não representem a situação atual da empresa.

Como os ajustes de EBITDA impactam a avaliação de M&A?

Esses ajustes podem afetar diretamente a avaliação de uma empresa, pois o EBITDA ajustado oferece uma base mais realista para calcular o valor de mercado da empresa-alvo. Os múltiplos de EBITDA são amplamente utilizados para estimar o valor da empresa, e uma distorção no EBITDA pode levar a uma sobreavaliação ou subavaliação, impactando negativamente o preço final da transação.

Além disso, ajustar o EBITDA também ajuda a facilitar a negociação entre comprador e vendedor, já que ambas as partes terão uma visão mais clara da performance operacional real da empresa. O EBITDA ajustado ajuda a eliminar a incerteza e torna o processo de M&A mais transparente.

Conclusão

Ajustar o EBITDA é uma etapa fundamental no processo de M&A para garantir que a análise da empresa-alvo seja precisa e justa. Esses ajustes permitem que as partes envolvidas na transação avaliem a verdadeira rentabilidade operacional da empresa, excluindo eventos extraordinários ou não recorrentes.

Se você está envolvido em uma transação de M&A, é crucial compreender quais ajustes precisam ser feitos para que o EBITDA reflita a real performance da empresa, ajudando na tomada de decisões mais informadas e alinhando as expectativas entre comprador e vendedor.