Exemplo Prático de Valuation de uma Loja de Autopeças: Utilizando DCF, Múltiplos de Transação e Patrimonial
Neste artigo, vamos apresentar um exemplo prático de valuation de uma loja de autopeças, aplicando três das metodologias mais comuns: o Fluxo de Caixa Descontado (DCF), múltiplos de transação e o valor patrimonial.
O valuation de uma empresa é essencial para determinar seu valor real, o que é crucial em diversas situações, como a venda da empresa, atração de investidores ou decisões estratégicas. Neste exemplo, vamos avaliar uma loja de autopeças utilizando três metodologias amplamente utilizadas no mercado: o Fluxo de Caixa Descontado (DCF), múltiplos de transação e o valor patrimonial.
1. Metodologia DCF (Fluxo de Caixa Descontado)
O Fluxo de Caixa Descontado (DCF) é uma das metodologias mais precisas de valuation, pois considera a geração futura de caixa da empresa, descontada a uma taxa de juros que reflete o risco do negócio. Abaixo, vamos construir um exemplo simplificado de DCF para a loja de autopeças.
Passo 1: Estimativa do Fluxo de Caixa Futuro
Suponhamos que a loja de autopeças tenha gerado um fluxo de caixa livre (FCF) de R$ 200.000 no último ano. Espera-se que este valor cresça a uma taxa de 5% ao ano nos próximos cinco anos.
FCF no Ano 1: R$ 200.000 x 1,05 = R$ 210.000
FCF no Ano 2: R$ 210.000 x 1,05 = R$ 220.500
FCF no Ano 3: R$ 220.500 x 1,05 = R$ 231.525
FCF no Ano 4: R$ 231.525 x 1,05 = R$ 243.101
FCF no Ano 5: R$ 243.101 x 1,05 = R$ 255.256
Passo 2: Determinação da Taxa de Desconto
A taxa de desconto (ou custo de capital) reflete o risco do negócio. Vamos supor que a taxa de desconto da loja de autopeças seja de 10% ao ano.
Passo 3: Cálculo do Valor Presente dos Fluxos de Caixa Futuros
Agora, vamos descontar os fluxos de caixa futuros utilizando a fórmula do valor presente (VP):
VP=FCF(1+i)nVP = \frac{{FCF}}{{(1 + i)^n}}VP=(1+i)nFCF
Onde:
FCF = Fluxo de caixa futuro
i = Taxa de desconto (10% ou 0,10)
n = Ano
Calculando o valor presente de cada fluxo de caixa:
VP no Ano 1 = R$ 210.000 / (1 + 0,10)^1 = R$ 190.909
VP no Ano 2 = R$ 220.500 / (1 + 0,10)^2 = R$ 181.736
VP no Ano 3 = R$ 231.525 / (1 + 0,10)^3 = R$ 174.017
VP no Ano 4 = R$ 243.101 / (1 + 0,10)^4 = R$ 166.770
VP no Ano 5 = R$ 255.256 / (1 + 0,10)^5 = R$ 160.019
Passo 4: Cálculo do Valor Terminal
Após o quinto ano, espera-se que a loja continue gerando caixa, mas a um ritmo constante. Vamos supor uma taxa de crescimento perpétuo de 3% a partir do ano 6. O valor terminal (VT) é calculado pela fórmula:
VT=FCF5×(1+g)i−gVT = \frac{{FCF_5 \times (1 + g)}}{{i - g}}VT=i−gFCF5×(1+g)
Onde:
FCF_5 = Fluxo de caixa do ano 5
g = Taxa de crescimento perpétuo (3% ou 0,03)
i = Taxa de desconto (10% ou 0,10)
Calculando o valor terminal:
VT = \frac{{255.256 \times (1 + 0,03)}}{{0,10 - 0,03}} = \frac{{262.920}}{{0,07}} = R$ 3.756.000
Agora, descontamos o valor terminal para o valor presente:
VP_{VT} = \frac{{3.756.000}}{{(1 + 0,10)^5}} = R$ 2.338.978
Passo 5: Cálculo do Valor Total da Empresa (VPL)
Finalmente, somamos os valores presentes dos fluxos de caixa futuros e o valor terminal para determinar o valor total da empresa:
VPL=VP1+VP2+VP3+VP4+VP5+VPVTVPL = VP_1 + VP_2 + VP_3 + VP_4 + VP_5 + VP_{VT}VPL=VP1+VP2+VP3+VP4+VP5+VPVTVPL = 190.909 + 181.736 + 174.017 + 166.770 + 160.019 + 2.338.978 = R$ 3.212.429
Portanto, o valor da loja de autopeças segundo a metodologia de DCF é de R$ 3.212.429.
2. Metodologia dos Múltiplos de Transação
A metodologia dos múltiplos de transação utiliza o valor de empresas comparáveis que foram recentemente adquiridas ou avaliadas no mercado. Para lojas de autopeças, um múltiplo comum é o EV/EBITDA, onde o valor da empresa (EV) é dividido pelo lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA).
Suponhamos que, em transações recentes de lojas de autopeças, o múltiplo médio EV/EBITDA seja de 5x e a loja tenha um EBITDA de R$ 500.000.
Avaliando o valor da empresa usando esse múltiplo:
\text{Valor da Empresa} = EBITDA \times Múltiplo = 500.000 \times 5 = R$ 2.500.000
Portanto, o valor da loja de autopeças segundo a metodologia dos múltiplos de transação é de R$ 2.500.000.
3. Metodologia Patrimonial
A metodologia patrimonial calcula o valor da empresa com base no valor de seus ativos líquidos, ou seja, o valor do ativo total subtraído das obrigações (passivos). Suponhamos que a loja de autopeças tenha os seguintes ativos e passivos:
Ativos:
Estoques: R$ 300.000
Imóveis: R$ 1.000.000
Equipamentos: R$ 200.000
Contas a receber: R$ 150.000
Total de ativos: R$ 1.650.000
Passivos:
Empréstimos bancários: R$ 500.000
Fornecedores: R$ 200.000
Total de passivos: R$ 700.000
O valor patrimonial da empresa será:
= 1.650.000 - 700.000 = R$ 950.000
Portanto, o valor patrimonial da loja de autopeças é de R$ 950.000.
Conclusão
Como vimos, diferentes metodologias de valuation podem levar a resultados variados, dependendo dos pressupostos e do foco da análise. No caso da loja de autopeças:
Valor pelo DCF: R$ 3.212.429
Valor pelos Múltiplos de Transação: R$ 2.500.000
Valor Patrimonial: R$ 950.000
Cada metodologia tem sua aplicabilidade dependendo do contexto da avaliação e das informações disponíveis. O DCF tende a ser mais robusto e a refletir as perspectivas futuras da empresa, enquanto os múltiplos de transação oferecem uma comparação rápida com empresas semelhantes no mercado, e o valor patrimonial foca nos ativos tangíveis da empresa.
Ao considerar a compra ou venda de uma empresa, a utilização de múltiplas metodologias pode proporcionar uma visão mais completa e balanceada do valor da empresa, ajudando a tomar decisões mais informadas e justas.